FED faiz oyunları

Fed'in verdiğini Fed alabilir. Fiat merkez bankaları var olduğu sürece faiz oranları ve varlık fiyatlarının hikayesi bu oldu. Her yeni nesil yatırımcının bu dersi zor yoldan öğrenmesi gerekiyor ve biz de son 18 ayda tam da bunu gördük.

Fed'in faiz oranlarını %0'a indirmesi, trilyonlarca dolarlık QE ile birleştiğinde tarihteki en destansı varlık fiyatı boğa piyasalarından birine yol açtı. Gözlerinizi bağlayabilir ve hisse senetleri, tahviller, emlak, emtialar ve kripto paralar arasından rastgele kazananları seçebilirsiniz. Hatta Barstool'dan Dave Portnoy,  kazanan hisse senetlerini seçmek için çantasından Scrabble mektuplarını bile topluyordu . İnanılmaz derecede eğlenceli ama belli ki deliliğin de zirvesi.

Ancak Fed sonunda partiyi sonlandırdı. Harekete geçmek için enflasyonun yaklaşık yüzde 8,5'e ulaşmasını beklediler, ancak faiz artırımlarında daha önce görülmemiş bir hızla ve şiddette hareket ettiler. Bir yıl içinde merkez bankası faiz oranlarını %0'dan %5'e çıkardı, bu da piyasadaki en büyük ayıları neşeyle gülümsetecek bir varlık yığını yarattı.
Ancak bunların hiçbiri yeni değil.

Warren Buffett'ın meşhur sözü: " Elma için yerçekimi ne ise, varlık fiyatları için de faiz oranları odur. Düşük faiz oranları olduğunda varlık fiyatlarında çok düşük bir çekimsel çekim vardır. “Varlık fiyatları yükselirse her varlık sahibi zenginleşiyor. Teşvik, insanların merkez bankalarından giderek daha düşük faiz oranları talep etmeleridir. Ludwig von Mises yıllar önce şunu belirterek bunu çiviledi: " Kamuoyu her zaman kolay parayı, yani düşük faiz oranlarını ister ."

Kamuoyu ne olursa olsun, profesyonel yatırımcılar oyunun adının faiz oranları olduğunu biliyor. "Fed'le kavga etmeyin" şeklindeki eski atasözünün popülerleşmesinin bir nedeni var. Ray Dalio şunu söylemesiyle ünlüdür: “ Her şey faiz oranlarına bağlı. Bir yatırımcı olarak yaptığınız tek şey, gelecekteki nakit akışı için toplu ödeme koymaktır ." Yani faiz oranları yükseldiğinde ekonomide sıkıntı oluyor.
Eski Başkan Bill Clinton bir keresinde şöyle demişti: “ Daha yüksek faiz oranlarının ne anlama geldiğini biliyorsunuz. Sizin için bu, daha yüksek bir ipotek ödemesi, daha yüksek bir araba ödemesi, daha yüksek bir kredi kartı ödemesi anlamına gelir. Ekonomimiz için bu, iş adamlarının daha fazla borç almayacağı, daha fazla para yatırmayacağı, daha fazla yeni iş yaratmayacağı, daha fazla servet yaratmayacağı, daha fazla zam yapmayacağı anlamına geliyor. Bir politikacıyı makro uzman olarak göstermemiz her zaman mümkün olmuyor ama o bu konuda haklıydı.

Zamanda geriye gidebiliriz ve dünyadaki en iyi yatırımcıların şu anda karşı karşıya olduğumuz sorunları dile getirdiğini görebiliriz. 2004 yılında emlak milyarderi Sam Zell şunları söyledi: “ Çok hassas olduğum en büyük sorun enflasyondur. Faizlerin oldukça düşük olduğu ve hareketliliği teşvik eden bu uzun dönemin enflasyonu artırıp bizim için sorun yaratmasından endişe duyuyorum .” Öngördüğü sorun, o zaman öngördüğü ciddiyetle gerçekleşmedi ama aynı sebep ve sonuç, bizi son iki yılda yaşadığımız yüksek enflasyonlu, kaotik ortama sürükledi.

Yani bu şu soruyu akla getiriyor: Buradan nereye gideceğiz?

Mark Zandi bir keresinde şöyle demişti: " Hızlanan enflasyon ve yükselen faiz oranlarıyla karakterize edilen aşırı ısınan bir ekonomi, durgunluğun bir başka ön koşuludur. Bu aslında 2023 yılının ilk çeyreğinde gördüklerimizi anlatıyor. Resesyon yaşayacağımızı garanti etmiyor ama bana göre ihtimali kesinlikle artırıyor.

Belki de sadece geçmişteki günahlarımızın bedelini ödüyoruz. Belki de ekonomik çamaşır makinesinin sadece sıkma döngüsündeyiz. Gerçekten kimse bilmiyor. Ancak sizi uzun vadeli ekonomik döngülere ilişkin bir düşünce biçimini vurgulayan iki alıntıyla baş başa bırakacağım.

Michael Hudson,  "Fed'in temel stratejisi insanlara şunu söylemektir: "Paranızın bankada değer kaybetmesini mi istersiniz, yoksa onu borsaya mı koymak istersiniz?" Fiyatları geçici olarak artırmak için borsaya, koruma fonlarına para akıtmaya çalışıyorlar. Daha sonra Fed birdenbire faiz oranlarını artırabilir, borsa fiyatlarının çökmesine izin verebilir ve insanlar borsada bankadaki negatif faiz oranları nedeniyle kaybedebileceklerinden daha fazlasını kaybedebilir. Yani bu Wall Street yanlısı bir finans mühendisliği hilesi.”

David Stockman şunları söyledi:  "Sanırım bu kuşaktaki herkes ve ben de bebek patlamasının öncüsüyüm - 1946'da doğdum - geçici ama sürdürülemez bir ekonomik refah yaratan ve 30 yıllık bir borç patlamasından yararlandı. Sistemin daha düşük, daha düşük ve daha düşük faiz oranları yoluyla finansallaştırılması, spekülasyona büyük ödüller kazandırdı, ancak gerçek yatırımlar yaratmadı, bu yüzden bundan faydalandım. Piyasada yer alan hemen hemen herkes bundan faydalandı ancak bunu hak etmediler.”

Faiz oranları oyunun adıdır. Fed yürüyüşe devam edecek mi yoksa beyaz bayrak mı sallayacak? Kimse tam olarak bilmiyor. Önümüzdeki aylarda hem yön hem de büyüklük açısından doğru tahminde bulunan kişi, sermaye tahsisinde rekabet avantajına sahip olacak.

Umarım hepiniz harika bir gün geçirirsiniz. Yarın herkesle konuşacağım.