Bitcoin'de 'yarılanma' yeni bir yükseliş döngüsü başlatabilir mi?

Spot Bitcoin ETF’lerinin SEC tarafından onaylanması, Bitcoin yatırımcılarını fiyat anlamında hayal kırıklığına uğratmış gözüküyor.

Yeni gelişme: Halving yani yarılanma
Pek çok analist ve yatırımcı artık, ağ doğrulayıcılara, diğer adıyla madencilere verilen yeni Bitcoin oranının düşürülmesi anlamına da gelen Bitcoin yarılanmasının (halving), kripto fiyatları için benzer bir katalizör olabileceğini umuyor. Her dört yılda bir gerçekleşen ve programlı olarak tetiklenen bu etkinliklerin ‘fiyatlandırılıp fiyatlandırılmadığı' konusunda ise uzun süredir devam eden bir tartışma yaşanıyor.
Bitcoin ETF'inin geçen hafta onaylanması, bir sonraki Bitcoin heyecan döngüsünde neler olacağına dair bazı ipuçları veriyor olabilir. 11 yeni Bitcoin fonunun listelenmesi, en azından geriye dönüp bakıldığında, satış için oldukça net bir bahane oldu ve Bitcoin bugün yüzde 12’ye yakın düşüşle 42.850 dolara kadar geriledi. Bitcoin ETF'lerinin milyarlarca yeni dolar ve yatırımcı çekip çekmeyeceğini söylemek için henüz çok erken çünkü bu, Bitcoin'e olan gerçek talebe bağlı bir tahmin niteliği taşıyor.
Arz yönlü bir hikaye
Bitcoin yarılanma ya da yarıya indirme anlatısı, arz yönlü bir hikaye olarak biliniyor. Bu gelişmeyle, Bitcoin ağının kullanımının sabit kalacağı veya artacağı varsayılarak piyasaya giren yeni Bitcoin’lerin arzı kısıtlandıktan sonra Bitcoin fiyatının yükselebileceği öngörülüyor.
Bir dereceye kadar, Bitcoin yarılanması anlatısı, Bitcoin'in şimdiye kadarki her yarılanmadan sonraki aylarda aslında bir kırılma yaşadığı gerçeğine yönelik geçici bir rasyonelleştirmeye karşılık geliyor. Örneğin, ağın 2016'daki ikinci yarılanmasından altı ay sonra, yani blok başına yeni kripto para emisyonu 25'ten 12,5 Bitcoin’e düştüğünde, Bitcoin ilk kez 1.000 dolar eşiğini geçmişti. Benzer bir ralli, 2020 yılında Bitcoin'in tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasıyla tekrar etti.
Ancak bu fiyat artışlarının, genellikle olaydan önce artan yükseliş eğilimi ve medyada yer alan haberler dışında, yarılanma ile doğrudan ilişkili olduğunu gösteren çok az kanıt bulunuyor.
CoinShares, en son ‘Madencilik Raporu’nda ‘hash oranı' (hash rate) büyümesinde zirvenin genellikle yarılanmadan yaklaşık dört ay önce gerçekleştiğini, bunun muhtemelen ‘Bitcoin’e yönelik yoğun talepten kaynaklandığını’ ve bunun olumlu bir duyguyu temsil edebileceğini belirtiyor.
Bitcoin arz şokunun ekonomik mantığının biraz zayıf olması dışında, Bitcoin arzı aslında gelecek yüzyıl boyunca artmaya devam edecek ve bu noktada 21 milyon Bitcoin'in tamamı çıkarılacak. Satoshi Nakamoto, zaman içinde işlem ücretlerinin ağ güvenliğini ve doğrulamayı sürdürecek kadar artacağını umarak Bitcoin ağını, benimsemeyi teşvik etmek amacıyla madencilere bu ödüller aracılığıyla mali destek sağlayacak şekilde tasarladı.
CoinShares raporunda bir fiyat tahmini sunmuyor, bu da Bitcoin madenciliğinin yarılanmadan sonra daha rekabetçi hale geleceğini ve en az verimli madencileri devre dışı bırakacağını gösteriyor. Bitcoin son yarılanmadan bu yana yüzde 90 daha verimli hale gelirken hashrate, yani ağ güvenliğine yönelik bilgi işlem gücü miktarının ve maliyet yapılarının da arttığı gözleniyor.
Madenci göçü
Aslına bakılırsa, mevcut Bitcoin madenciliği zorluk derecesi, 2023 yılında bilgi işlem gücünün yüzde 100'ün üzerine çıkmasıyla birlikte tarihin en yüksek seviyelerinde seyrediyor. CoinShares, yarılanma sonrasında bu durumun ‘madenci göçü' ile düşeceğini tahmin ediyor. Şirket ayrıca, donanım ve elektrik maliyetleri, zorluk seviyeleri ve ağda kaç madencinin bulunduğundan belirli madencilerin para kazanıp kazanmadığına kadar birçok faktörü belirleyen maliyet yapıları arasındaki karmaşık ilişki göz önüne alındığında, ‘Bitcoin başına ortalama üretim maliyeti’nin halving sonrasında 38.000 doların biraz altında dengeleneceğini öne sürüyor.
Peki bu, Bitcoin fiyat tahmini açısından tam olarak ne anlama geliyor? Biraz çelişkili bir şekilde, eğer Bitcoin fiyatı 40.000 doların üzerinde kalırsa, bunun aslında madenci getirilerinin daha düşük olmasına neden olabileceği düşünülüyor. CoinShares bu tahmini bu şekilde sunmuyor ancak madencilerin genellikle en büyük Bitcoin satıcıları olduğu göz önüne alındığında, azalan kârlılığın da bu grupta satış baskısı yaratabileceğini öngörüyor.
Buna katılmayan ve yarılanmayı Bitcoin fiyatı için başka bir potansiyel olumlu katalizör olarak gören de pek çok kişi bulunuyor. Tüm bu veriler göz önüne alındığında ise, yarılanma söz konusu olduğunda neredeyse garanti olan tek şeyin ‘heyecan’ için başka bir anın gelmesi olduğu görülüyor.

Hedge fon kurucularından olan Scaramucci, Bitcoin fiyatının önümüzdeki yıl 170 bin doları geçebileceğini belirtti.

Bir hedge fon olan SkyBridge'in kurucusu ve yönetici ortağı Anthony Scaramucci, Davos'ta verdiği bir röportajda, yeni listelenen borsa yatırım fonlarına olan talep ve nisan ayındaki yarılanma olayı nedeniyle Bitcoin'in fiyatının önümüzdeki yıl 170.000 doları aşabileceğini söyledi.
Anthony Scaramucci, "Bitcoin yarılanma sırasında 45.000 $ seviyesindeyse, ki şu anda kabaca bu seviyede, 2025'in ortalarından sonlarına kadar 170.000 $ olacaktır. Nisan ayındaki yarılanma gününde fiyat neredeyse, bunu dört ile çarpın ve önümüzdeki 18 ay içinde bu fiyata ulaşacaktır" dedi.
Bitcoin'in fiyatı, spot bitcoin borsa yatırım fonu (ETF)'lerinin ABD borsalarında işlem yapma onayı almasıyla geçen hafta 49.000 $'ın üzerine çıktı, ancak o zamandan beri 42.000 $ civarına geriledi.
Scaramucci bu düşüşü Grayscale Bitcoin Trust'tan yeni fonlara yönelen yatırımcılara bağladı ve yeni listelenen fonların fiyatlar üzerindeki etkisini görmenin muhtemelen sekiz ila 10 işlem günü daha alacağını sözlerine ekledi.